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棉花期权和玉米期权获准立项

来源:期货日报发布时间:2018年06月12日

  记者 乔林生 姚宜兵

  6月11日,期货日报记者从郑商所和大商所了解到,棉花期权和玉米期权立项申请已获得中国证监会批复同意。这意味着继豆粕、白糖期权后,我国又有两个农产品期权有望落地,将进一步丰富我国农产品衍生品工具,为棉花、玉米及相关产业上下游主体提供更为丰富、灵活的风险管理手段和交易策略。

  均具有成熟的市场基础

  据记者了解,玉米期权、棉花期权均具有较为良好、成熟的市场基础。

  玉米期货上市以来,市场运行平稳,投资者参与程度高,国内主要的贸易、加工和饲料养殖企业均已参与玉米期货交易,一些玉米经营企业开始使用期货点价方式开展贸易活动,玉米期货功能不断深化,市场日益成熟。特别是随着近年农业供给侧结构性改革的推进,玉米现货价格走向市场化,价格波动幅度明显增加,涉农主体避险需求增强,玉米期货市场交易规模大幅提升。据统计,2017年,大商所玉米期货成交量1.3亿手,在美国期货业协会(FIA)公布的全球农产品期货期权排名中位居第二位。2017年,参与玉米期货交易的客户达29万户,单位客户日均持仓量占比42%。可以说,玉米期权上市的标的市场基础和客户基础条件已经具备。

  另外,2017年3月31日,大商所上市了我国首个商品期权品种——豆粕期权。一年多来,豆粕期权系统运行稳定,流动性适中;投资者交易理性,单位客户参与积极;定价合理有效,与标的市场量价联动较好,对期货市场影响正面,成为投资者有效的风险管理工具。期权规则和系统运行均得到了充分的实践检验,这也为玉米期权的顺利推出奠定了坚实基础。

  作为纺织大国,我国棉花产量和消费量位居世界前列,市场规模大,产业链企业多,现货基础好。国家棉花市场监测系统数据显示,2017/2018年度,我国棉花生产量为613万吨,净进口量为114万吨,消费量为817万吨。棉花期货自2004年上市以来,市场参与度不断提高,功能发挥不断深化,已成为世界范围内主要的期货品种之一。郑商所相关负责人表示,棉花现货基础良好、成熟度高,期货市场运行平稳、功能发挥有效,具备开展期权交易的各项条件。

  服务“三农”将添新利器

  作为一种价格风险管理工具,棉花期权不仅能够更好地满足产业企业多样化和个性化的避险需求,而且有利于服务棉花目标价格政策改革、棉花产业健康发展、提高期货市场服务“三农”的能力。

  据了解,我国棉花产业链主体尤其是中下游贸易商和轧花厂,经营规模小、成本高,抗风险能力较差,人才和资金相对缺乏,更适宜利用棉花期权管理价格风险。 2014年,我国取消棉花临时收储政策,启动了新疆棉花目标价格改革。目标价格改革稳定了新疆棉农种植积极性,提升了国内棉花产业竞争力,探索出了一条农产品价格与政府补贴分离的新路子。开展棉花期权交易,能够为现行补贴政策提供有益参考和有效补充,创新工具和手段,促进农业支持保护政策改革的深化,从而更好地服务棉花目标价格改革。此外,2016年以来,郑商所推动市场各方在新疆、山东、湖北等地组织建设13个棉花“保险+期货”试点,在保护棉农种植收益、稳定棉农种植积极性、市场化管理棉花价格风险方面作出了有益探索。开展棉花期权交易,可以为棉花“保险+期货”试点提供场内期权对冲工具,降低风险对冲成本,增强保险能力,丰富风险控制手段,在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出,从而提升“保险+期货”试点整体效果,助推“保险+期权”模式的探索和完善。

  “玉米作为我国重要的原粮品种,对农业经济的发展和农民生活的改善有着不可或缺的作用。”永安期货长春营业部总经理金东升向期货日报记者表示,推出玉米期权,有利于进一步拓宽我国衍生品工具体系,为涉农企业和相关主体提供新型的风险管理工具,提升我国衍生品市场服务“三农”的水平和能力。

  金东升说,在临储政策调整为“市场定价,价补分离”之后,玉米期现货市场对玉米期权的呼声越来越高,场内期权的推出将为玉米企业在成本、风险偏好等方面提供多样化的选择。相对于期货,期权最大的特点在于锁定风险的同时,还能够保留买方获得收益的可能,避免了套保失效时追加保证金的风险,这一特征非常适合风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工、贸易企业,有利于实现企业的稳定经营,促进整个玉米产业转型升级。

  “2016年以来,‘保险+期货’试点连续三年被写入中央一号文件。”金东升介绍,永安期货在大商所的支持下积极开展玉米“保险+期货”、场外期权等试点,但目前该模式只能通过场外期权对冲风险,存在对冲成本高、流动性低、风险高等问题,试点项目的规模和范围受到限制。如果玉米期权上市,将为场外期权提供定价参考,保险公司也可以直接利用场内期权来管理风险,进而降低对冲成本,提高运转效率,优化项目流程,推动“保险+期货”试点持续发展。

  他同时表示,通过场内期权对冲农产品价格风险已成为国外市场的成功做法。政府以权利金、类似保险费的方式补贴农民,既不影响玉米市场价格形成机制,又能减轻财政补贴负担,对我国农业市场化改革具有重大意义。

  上市准备工作正稳步推进

  据了解,两家优德真人游戏目前正在稳步推进玉米期权、棉花期权的上市准备工作。

  大商所方面,一是结合玉米期现货市场的现状及未来发展趋势,同时借鉴豆粕期权相关参数设计,对玉米期权的行权价格间距、最小变动价位、手续费、初期限仓标准等多个参数进行了论证和优化,完成了玉米期权合约设计。二是升级优化技术系统,完成了核心交易系统的多品种容量测试,并推动期权行权优化、期权组合保证金、期权套保等功能的开发,以不断满足期权未来发展的需要。三是持续全面开展投资者培育工作。在豆粕期权市场培育的经验和基础上,多角度、多层次、多渠道加大培育力度,积累期权应用策略和案例,为玉米期权的顺利推出奠定更好的客户基础。

  大商所相关负责人表示,大商所将按照证监会相关要求,做好玉米期权上市的各项准备工作,优化规则制度体系,有序开展仿真交易,持续推动市场培育,确保玉米期权顺利推出和平稳运行。

  “近几年来,郑商所积极开展农产品期权研发工作,持续进行市场调研活动。2014年,郑商所组织了棉花期权仿真交易,开展了投资者教育工作。2017年,郑商所加大棉花期权新品种调研论证工作力度,并就开展棉花期权交易征求了产业企业、机构投资者及会员单位意见。”郑商所相关负责人表示,下一步,郑商所将按照证监会相关要求,完善合约制度设计,加大市场培训和投资者教育,做好技术系统的测试,开展棉花期权新一轮仿真交易工作,做好棉花期权各项上市准备工作。